——经济泡沫以来首次进攻性投资

　　出口扩大、生产增加、消费日趋活跃、企业积极进行设备投资，从而进一步促进生产——如果这就是景气恢复的法则的话，那么日本现在处于正要迈入良性循环轨道门槛的状态。

　　日美企业IT投资的增长以及在烦恼中前进的数字家电所带来的电子产业的盛况，是出口和生产增长的一个侧面。在这一增长的背后，设备投资开始扩大。

　　“2004年的联合设备投资额为3000亿日元（约合人民币230亿元）。原定于2006年以后进行的研究开发基地的建设计划提前到了今年开工”，佳能专务董事田中稔三面带笑容地说道。

　　佳能前年为1987亿日元的设备投资额去年增加到了2100亿日元，今年更是大幅增加近5成，达到今年折旧费的1.57倍。

　　除主力产品复印机外，佳能的数码相机和半导体制造设备等均保持良好上升势头，“提前2年实现了截止于2005年的5年中期经营计划利润目标。遂决定拆迁和新建生产技术中心，扩建大分市的数码相机制造厂和宇都宫市的半导体制造厂。”（田中专务董事）

　　日本企业的设备投资由通货紧缩形势下的最低投资，已经开始转变为积极投资。

　　经济泡沫以来最高的设备投资水平

　　据日本政策投资银行今年6月以日本国内2840家大型企业为对象实施的一项调查显示，今年的设备投资额整体上比去年增加6.9%，制造业增加18.8%。非制造业也计划增加1.3%。制造业去年就增加了11.3%，实现了自经济泡沫以来连续2年的2位数增长。

　　承包工厂建设等业务的鹿岛公司表示，“今年第2季度工厂建设承包工程额达到了上年同期的3.2倍（410亿日元），接近2000年的水平。”（董事、营业规划部长门马卓）尽管2005年度计划还不好说，不过有不少分析师预计鹿岛的承包额将增加6～7%左右。

　　由于日本的设备投资已占整个GDP的近2成，而且增幅都很大，因此已经成为景气循环的重要因素。这是一个极为重要的变化。

　　此次设备投资热潮，其特点之一就是开始出现像佳能那样数额超过折旧费和FCF（自由现金流量）的投资。

　　先锋准备进行大大超过FCF（约700亿日元）的总计1080亿日元的投资，该公司新岛专务董事表示：“今年除收购NEC的等离子业务外，还将扩建现有的等离子电视制造厂。”

　　另外，还出现了转变过去那种一味地减少有息负债的做法、通过增加有息负债进行积极投资的动向。横浜橡胶今年把过去约为220亿～230亿日元的设备投资额度提高到了356亿日元，同时还决定将有息负债比上年提高约70亿日元。

　　正像鹿岛董事门马所说的“数字家电及汽车相关厂商的订单非常多”，其背景就在于景气行业采取的积极投资策略。尤其是“成品厂商的大型投资对上游的电子元件厂商投资所起的带动作用非常大。”（德国证券电子元件行业分析师越田优）

　　非制造业出现建设投资动向

　　“从今年开始为期3年内总计3600亿日元的设备投资额将有1/4即900亿日元投向与数字相关的领域”（日本著名液晶彩色滤色器厂商住友化学工业常务执行董事龟井康夫）。数字家电和IT投资增长的波及效应已经扩展到了很多领域。

　　尽管设备投资的热潮越来越高涨，仍然有不少企业根据IT泡沫时期的教训保持着谨慎的态度。

　　铃木HOYA社长表示，“尽管IT投资所产生的需求比数字家电还要大，但问题是年底商战后这种需求将会下降到何种程度。本来要在8月份确定明年下半年的设备计划，不过本公司准备根据圣诞节以后的情况再做决定”。

　　虽说不是全部，但只要部分企业能够慎重地进行设备投资，反倒有利于景气发展。因为如果没有急增之后的急跌，企业对景气发展的信心就会增加。

　　此次景气的另一个特点是建筑和房地产投资也出现了变化。

　　尽管2003年日本国内的建设投资由1991年的约30万亿日元下降到了13万亿日元，但日本大和综研经济师牧野则认为“可能已经停止下降”。原因之一就在于“建筑、房地产和零售等因经济泡沫崩溃而长期陷入不振的行业逐步进行了不良债权处理，目前已形成可投资的环境。”（牧野）

　　尤其是零售业。日本5家大型综合超市的新店投资额今年“比上年增加了近8成，水平已经超过2001年度的2倍”（野村证券零售行业分析师正田雅史）。

　　其中最突出的是以超市为吸引顾客的核心商铺，配置多种专营店、建筑面积在1.5万坪（约合人民币5万平米）左右的大型购物中心型分店（SC型分店）。目前已经形成日本AEON和伊藤洋华堂二强相争的局面。比如，伊藤洋华堂截止2004年2月开设的6家分店的全部，本年度开设的8家分店中有7家为大型购物中心型。AEON目前也在加速开设2001年度（2001年3月至2002年2月）未曾开设过的综合超市分店，从上上年度（2002年度）开始最近3个年度分别开设了6、7、9家。据称该公司“将继续增开SC型分店。”（公司执行董事、战略部长丰岛正明）

　　最直接的原因是现有商场经营不振。作为伊藤洋华堂，自今年3月以后几乎每月的销售始终都低于上年同月水平。该公司专务董事村田纪敏强调指出“现在已经到了无法靠单店种吸引顾客的时代。必须要有能够通过提供多样化店铺和服务，招揽顾客，让顾客长时间体验购物乐趣的设施。”他表示正因为如此才会积极地开设大型SC型分店。

　　中国恢复原有的发展态势

　　另外还有一些变化。也就是说出现了在地价下滑的过程中购买店铺地皮的动向。日本大型服装连锁店岛村公司就是其一。该公司从今年起已经开始购买过去几乎没有的店铺地皮。计划投资约50亿日元，购买相当于10～15家分店的地皮。同样的动向已经蔓延到部分在郊区经营的西服连锁店和家用购物中心。

　　如果将企业的设备投资分成机械投资和建设投资，即可看出自90年以后一直都在下降的是建设投资。从制造业到非制造业，如果在建设过程中产生的扩建型投资继续增长的话，设备投资肯定将会进一步扩大。

　　设备投资作为维持此次景气向前发展的关键因素而被寄予厚望。但最根本的还是企业的IT投资明年以后将会出现多大程度的减速，数字家电市场能否真正形成，以及由此而产生的制造业投资热潮能否维持下去。目前普遍认为下降幅度不会太大，并且将会持续明年整整一年时间。

　　如果将设备投资看作判断景气走势的一个指标，那么另一个指标大概就是作为此次景气恢复发端的出口走势。

　　对于作为外需推动日本经济发展的中美景气前景，尽管意见错综不一，但总的来说弱势观点要少一些。

　　日本野村证券高级经济师木内登英表示：“由于原油价格大幅上涨，物价攀升，而工资增长则陷入停滞，因此美国的实际工资水平已经下降。在美国，实际工资是景气的前导指标（Leading Indicator）之一，约半年的时间里会对景气产生抑制作用。”

　　美国的巨额减税政策今年也将结束，政府年度开支即使维持现政权不变也将进行削减，因此“即使布什政权继续执政，经济增长率从2005年度起每年也将下降0.8%，而按照民主党候选人克里的财政重建方案，则每年将下降1%左右”（木内 登英）。但是，总体而言美国的经济增长不会出现太大的下降，“2004年美国GDP增长率将达4.3%，明年将达3.2%。”（木内 登英）

　　产业界也有同样的观点。“美国有我们的合资企业，同时也是作为本公司最大客户的汽车产业的主要市场，因此非常关心美国经济。不过目前原油涨价和利率上调的影响并不大，我们并不担心。”（新日本制铁常务董事藤原信义）

　　反倒是中国令人担心有可能因金融紧缩而使过去的高增长出现急刹车。在建设机械方面，金融紧缩的影响很大，“小松等7家开展本地生产的外资公司油压挖掘机的销量在中国采取金融紧缩政策后的5月份已经降到了3月份的1/5。本公司7～8月份已经停止本地工厂的生产。”（小松社长兼首席执行官坂根正弘）但这种现象好像还仅仅限于特定行业和地区。

　　从目前的情况来看，“虽说采取了紧缩政策，中国政府正在逐个审查钢铁与铝生产的设备投资和房地产建设等项目，并非整体上进行控制，因此影响有限”（日本JFE控制公司副社长富崎彻夫）。实际上，该公司热扎钢板的每吨价格“在采取紧缩政策后的6月份，尽管由此前的510美元降到420美元。不过，8月份已经恢复到原来的水平。”（富崎彻夫）看来影响已开始逐步减弱。

　　新市场的出现将改变日本对中美两大支柱的依赖

　　由此看来，中美两国今年下半年至明年对日本出口的影响多少会造成一定程度的减速，但估计不会对景气基本走势构成危胁。

　　反倒是由于全球经济的蓬勃发展，日本对其他地区的出口开始扩大。比如小松，自2002年开始除中国以外的亚洲以及中东和非洲地区的建设机械销售额正在不断增长。今年第2季度与上年同期相比，亚洲与大洋洲地区的销售额增长了72.2%，中东与非洲地区的销售额增长了41.4%。

　　“我们已经开始扩大对中东等新兴地区的投资。过去过度集中于日美欧的投资潮流已经发生变化。”（小松社长坂根）

　　今年夏天因酷暑而使其空调销售额得以提高的大金工业其实也和小松一样，新市场的开拓带来了公司业绩的提高。舞台就是中国和过去不太使用空调的欧洲。“在中国主要得益于其经济发展，而在欧洲则是因为去年的酷暑。”（大金执行董事、经营室主任出野精二）

　　海外销售比例最近5年上升了12个百分点，2003年度在其6257亿日元的销售额中海外销售占了42%。该公司信心勃勃地表示2005年将突破50%。

　　日本国内各个市场均已饱和、海外则凭借中美两大支柱--在这种局面上，一旦中美两国经济状况有所波动，日本就会受到极大的影响。但是现在新兴地区和市场已经开始出现增长的机会。明年以后的景气预测，必须认识到这一点。