同程艺龙若过聆讯,投资者做多还需谨慎

2018-10-25 11:15:39来源:牛牛观察作者:

据最新消息,同程艺龙将于10月25日在港交所过聆讯,通过IPO募集10亿美元。按照市场人士的分析,同程艺龙过聆讯应该是大概率事件。12月在港交所上市有望成为港股OTA第一股。

无论是从当前市场环境,从小米集团、美团点评等已上市独角兽的市场表现,还是从同程艺龙自身情况来看,做多同程艺龙依然面临不少的风险。

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又一只独角兽有望在港交所上市。据最新消息,同程艺龙将于10月25日在港交所过聆讯,通过IPO募集10亿美元。按照市场人士的分析,同程艺龙过聆讯应该是大概率事件。12月在港交所上市有望成为港股OTA第一股。

那么,在随后的路演申购或IPO上市后的二级市场中,做多做空同程艺龙则成为投资者必须做出的选择。

从支持做多的有利因素来看,作为中国在线旅游行业的创新者和市场领导者,自今年3月同程及艺龙合并之后,市场地位得到了进一步的巩固。

根据艾瑞咨询的资料,以交易额计,同程艺龙2017年在中国在线旅游市场中排名第三;2015年至2017年,其在中国 OTA 旅游市场的在线交通票务及住宿预订交易中同比增长最快。

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庞大、高速增长及高黏性的用户群是同程艺龙引以为豪的核心竞争力。同程及艺龙的合并月活跃用户从2015年的 88.7 百万增加至2017年的 121.2 百万,复合年增长率为 16.9%;合并平均月付费用户由2015年的 3.9 百万增加至2017年的 15.6 百万,复合年增长率高达 99.6%。

更为有利的支持做多的砝码是,同程艺龙的营收利润报表也有了明显的改变。根据同程艺龙公布的数据显示:其净利润从2015年、2016年的亏损9.63亿元、21.61亿元,到2017年扭亏为盈,盈利1.95亿元。

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尽管如此,但从目前的情况来看,在路演申购或IPO上市后的二级市场中,做多同程艺龙依然需要很大的勇气,而且并不一定是明智之举。

首先,从市场大环境来看,恒生指数依然没有止跌的迹象。泥沙俱下之时,无论是已上市还是即将上市的新股,都会对其估值产生负面影响。

其二,从近期在港交所上市的几个独角兽的表现来看,同程艺龙上市后同样无法让人盲目乐观。比如,小米集团、美团点评股价都早已破发。其中,小米集团在10月19日创下了12港元的新低,距离17港元的发行价,已跌去了近30%。美团点评在10月24日创下了52.250港元的新低,距离69港元的发行价,跌幅为24.28%。

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虽然这种简单的类比经不起严密的逻辑推理,但是,从投资者的心理影响而言,其带来的负面影响依然不容小觑——即使有足够理由做多的话,也依然要做好承担20%~30%甚至更多亏损的心理准备。

 

其三,从同程艺龙自身的状况来看,做多的风险也不少。这点其招股书已经列出了比较完全的风险点。在牛牛观察看来,以下几个方面应该予以重点关注:

1、中国在线旅游行业竞争激烈,任何的疏忽或失误都可能导致市场地位出现比较大的变动。无论是现在已有的竞争者,抑或未来即将出现的潜在竞争者,都可能对同程艺龙的市场份额产生负面影响。

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2、同程和艺龙刚于今年3月进行合并,两者能否产生预期的协同效应,到目前为止依然需要打上一个问号。

诚如招股书中所列出的,主要管理层、技术及营销人员流失,分散管理层注意力等,都是在整合及其后重组中可能遭遇的潜在困难及挑战。这些如果不能解决好,将对同程艺龙的业务、财务状况、现金流量及经营业绩造成不利影响。

3、这是最令投资者所关注的,即与腾讯关系的变差可能对同程艺龙的业务及增长前景,造成重大不利影响。如果腾讯不继续为同程艺龙提供平台资源,同程艺龙的长期风险会加大。

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为何会产生如此大的影响?因为同程艺龙高度依赖腾讯的平台资源支持。2017年同程艺龙之所以能够扭亏为盈,其机票酒店火车票作为在微信、QQ端的唯一入口,导致的获客成本远远低于同行则居功至伟。一旦腾讯调整这一块的业务或战略,比如不继续为其提供其平台的资源或充分推广产品及服务,对同程艺龙来说,其影响将会是伤筋动骨的。

4、从主营业务来看,同程艺龙的品类单一,导致收入单一。在未来的发展中,同程艺龙需要进一步夯实自己的护城河,增强自己的核心竞争力,一方面把业务报表做得更为靓丽,另一方面,给投资者描绘更美的未来预期。

综上所述,牛牛观察认为,目前阶段做多同程艺龙,需要格外的谨慎。当然,如果你是长线价值投资者,可以选择合适的时点,去分仓进行战略性的建仓。

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