“六个核桃”第四次冲击IPO被暂缓表决,问题出在哪?

2017-11-17 12:18:27来源:牛牛观察作者:李君

既然不差钱,为何还要执着于上市?难怪有媒体质疑:即使不IPO,靠自有资金开展这两个募投项目,可以说轻而易举。如此还来上市,不是明摆着圈钱吗?这或许是发审委员们纠结、存在重大分歧的地方。

既然不差钱,为何还要执着于上市?难怪有媒体质疑:即使不IPO,靠自有资金开展这两个募投项目,可以说轻而易举。如此还来上市,不是明摆着圈钱吗?这或许是发审委员们纠结、存在重大分歧的地方。

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对于养元集团的董事会乃至持有股份的员工来说,“双十一”这个狂欢节没有太多的吸引力了。11月10日,原本上会的养元饮品因为证监会做出的“暂缓表决”而按下了“暂停键”,能否最后过会成功,留下了大大的悬念。

1、七年四次IPO,遇阻原因各不同

早在2011年4月20日,养元的IPO申请就应接受发审委审核,然而在上会前一天,发审委宣布取消养元IPO审核,认为养元“尚有相关事项需要进一步落实”,但证监会并没有说明是哪些原因,但此后媒体对其业绩进行了广泛质疑。

此时就不得不提养元的历史,才能明白这家公司的快速发展为何引起如此强烈的质疑。

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养元饮品成立于1997年,为衡水老白干集团业务体系的辅业。1997年至2005年,养元饮品发展艰难,几乎破产,母公司老白干集团决定公开挂牌出售,随后以姚奎章为代表的58名老职工接手了养元饮品,交易价格为309.49万元。到了2010年底,公司净资产高达2.24亿元,较5年前的对价暴增70余倍,同期还实现净利1.65亿元。因此,这被媒体和市场质疑存在做假账谋私利嫌疑。

第二次冲击IPO,却刚好碰上了“史上最严格的IPO自查”,养元集团放弃了自查,因而失败。

2017年1月,养元饮品第三次递交上市申请,并获证监会受理。但是,受美国金州食品有限公司对养元发出跨国传票的影响,涉嫌违约而官司在身,又一次失败。

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虽说每次失败的原因不尽相同,但也能反映出养元集团实际上存在着不少的问题,往往是这个刚解决,另一个又冒头,不利于其上市。

2、养元不差钱,为何执着上市?

“暂缓表决”之后,能否顺利过会?如果最后被否决,对养元集团的影响大么?会不会就此萧条,一个好公司因此陨落?

然而事实远非如此,就算不上市,养元集团靠着“六个核桃”,也是赚得盆满钵满,压根就不差钱。2014年、2015年、2016年及2017年上半年,养元集团的主营业务收入分别是82亿元、91亿元、89亿元、36亿元,扣非后的净利润分别为18亿元、26亿元、27亿元、10亿元。在最近上市的A股公司中,也没有几家公司能够达到这样的利润数额。

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而根据净利率来计算,承德露露净利率在17%左右,凉茶中的上市公司王老吉净利润率为5%左右,茅台净利润率在47%左右,而五粮液的净利润率在28%左右,蒙牛净利润率也只在5%左右。从数据中得知,六个核桃的净利润率已经高出其他大部分快消同行,也赢过了已经上市20年的承德露露。

在第四次的招股书中显示,养元集团在2014年、2015年、2016年、2017年上半年公司对公司股东分别现金分红4.95亿元、6.1875亿元、24.057亿元、9.9亿元,不禁让A股股民羡慕不已,而与此同时,养元集团也没有一分钱的银行贷款,甚至还能收到银行的利息。

那既然不差钱,为何还要执着于上市?难怪有媒体质疑:即使不IPO,靠自有资金开展这两个募投项目,可以说轻而易举。这样还来上市,不是明摆着圈钱吗?这或许是发审委员们纠结、存在重大分歧的地方。

3、广告真实性被质疑,却募资继续砸钱

这次上市,养元集团拟发行数量不超过5500万股,而最重要的募资用途是“营销网络建设及市场开发项目”,就是品牌建设投资,主要操作为增加媒体广告,也就是说未来3年,公司要投放电视广告费用15.97亿元,其他媒体营销2.98亿元,合计18.95亿元。

在招股说明中,有这样的陈述:公司拟在中央电视台每年投放1亿元的广告支出,拟在江苏卫视每年投放1.8亿元广告支出(用于冠名综艺节目《最强大脑》等),在湖南、浙江、上海几个强势地方卫视地区的电视台每年投放5000万元,在山东、湖北、广东地区的电视台每年投放1000万元,其他除边远地区外的省级电视台每年投放200万元到800万元不等的广告支出。

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和巨额的广告费比起来,其研发费用就显得微不足道了。数据显示,报告期内,养元饮品的研发费用分别为246.89万元、544.61万元、784.53万元、343.87万元,占当期主营业务收入的比例为0.03%、0.06%、0.088%、0.094%,均不足0.1%。

如果说招股为了研发,开发新的产品线,那还尚可解释,但在六个核桃已经有了如此知名度且如此高额的利润下,还进行如此大规模的宣传,这不禁让人怀疑,六个核桃在进行和脑白金等营养品相同的策略,用疯狂的广告进行“轰炸”,增加销量从而实现利润的增长。

然而,这广告,真的可信么?

据“六个核桃”营养成份表显示,一听饮料含蛋白质为1.44g,该物质在“六个核桃”的原料中,只有核桃仁含有。又根据《中国普通食物营养成分表》测算得,每100g干核桃中约含有14.9g蛋白质,“六个核桃”中有1.44g蛋白质,则需要约9.7g干核桃仁。一个普通的核桃约有11g,可食用部分为干核桃仁约占比43%,就是4.73g。推算得知,“六个核桃”饮料中大约含有两个核桃。

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而针对这一质疑,养元集团没有给出正面回应。只是含糊解释六个核桃只是注册时的商标,并不指一听饮料就含有六个核桃。

除去真假风波,养元还诉讼缠身,通过天眼查得知,养元饮品涉及法律诉讼834起,涉及商标、专利等方面。

对于一家公司来说,如果产生过多的官司,不仅仅是对其信誉造成损害,而且对其上市之路也会造成一定的影响。

总而言之,养元要上市,就必须要克服产品种类单一,营销占比过重,官司过多等种种问题,只有这样,才能真正得偿所愿,顺利上市。

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