从大乱到大治的机会

　　国人对手机短信的热衷，让SP这个介于移动运营商和手机用户之间的中间商茁壮成长，纳斯达克的中国SP概念股就是明证，而那些所谓的互联网门户也是借此挖下了第一桶金。

　　但曾几何时，“抢钱!”成了SP给人们的普遍印象。强制订阅、乱扣费、内容违规……整个SP行业的种种非理性操作，终于导致了监管部门、运营商和用户的忍无可忍。自2006年7月以来，伴随着一轮又一轮的整治，SP行业普遍陷入营收、利润大幅下滑的境地。

　　TOM在线和北纬通信的一退一进，在时间点上或许纯属巧合，但却从不同的视角提供了观察SP行业过去和未来的脉络。而国内外资本市场对SP行业的貌似“强烈反差“，其实却在给出同一个判断:SP行业潜力仍存，但违规肯定没有未来。

　　乘乱抓黑钱的日子一去不复返了，如何抓住从大乱到大治后的市场机遇，毫无疑问已经成为整个SP行业的不二话题。TOM在线和北纬通信的遭遇或许能提供一个样本。

　　“股价比预料高出太多，我们自己都吓了一跳。”8月10日，A股首家SP概念股北纬通信(002148.SZ)的董秘李韧告诉记者，语气中带着按捺不住的兴奋。

　　当天，北纬通信以70元的高价开盘，其后虽有所回落，但也一直稳定在65元之上，最终收盘于65.60元，涨幅高达264.4%，其市盈率已经接近100倍。

　　与北纬通信在A股市场“漂亮的开门红“形成强烈反差的是，近一年来，国内SP行业在信产部与运营商的联手强力整治下，已是一片“风声鹤唳，人心不稳“的境况。

　　A股追捧

　　此前，多家机构对北纬通信的股价预期都普遍高于通讯行业的44倍平均动态市盈率，比如中信建投预计23-27元、国盛投资预计35-40元、国都证券预计43-46元等。

　　很多机构都认为，可以给予北纬通信高于其他通信类上市公司的市盈率预期。

　　但资本市场的热度显然远高于分析师们的预测。“之前我们以为会在30元到40元左右，顶多也就到50元。”李韧说。

　　根据北纬通信的招股说明书，其2006年的营收约为1.14亿元，净利润为3100万元。以这个营收规模来看，其在中国数千家SP中虽然可算一流，但还不足以挤入10强之列。

　　尽管目前国内整个SP行业处于低谷，但在李韧看来，北纬通信的成功上市并不偶然。

　　“很多年以来，北纬通信的企业结构都非常规范，几年前就已经设立了独立董事，而且公司业务也规范运作，运行良好，一直在稳定地增长。”李韧表示。据本报记者了解，早在2年前，北纬通信就确定了A股上市计划，并在企业管理、融资结构等方面进行了准备。

　　另外，有SP业界人士认为，从业务模式上来看，北纬通信与单纯把移动运营商当作收费和传输通道的SP不同。

　　根据北纬通信的招股说明书，其不但拥有全网SP资格，运营包括短信、彩信、WAP、Java、IVR在内的电信增值业务，而且在国内15个省市，与地方电信运营商进行“移动168“的业务合作，为移动运营商提供应用服务解决方案，通过内置于SIM卡中的增值服务和手机短信为客户提供天气、股票、航班、新闻等信息服务。

　　“这样的业务与运营商的合作关系更加紧密，而且信息服务是由运营商自身提供，因此没有违规风险。”上述分析人士认为。

　　据记者了解，北纬通信的“移动168“业务增长迅速，虽然每条收费仅有0.1元，但该业务在很多省份已经达到每天400万-500万的使用量。在过去3年，它已为北纬通信分别带来3093.5万元、3907.2万元和4025.2万元的收入，在北纬通信的收入比重中已超过三分之一。

　　北纬通信的财务数据也表明其业务模式具有一定的稳定性。从2004年到2006年，尽管国内SP行业遭遇大调整，行业收入和利润水平不断缩水，但北纬通信的主营业务收入却一直在稳步增长，从7564万元增长至1.138亿元。

　　收购计划提速

　　“股价要靠公司业绩来支撑。”李韧表示，“现在60多元的股价，虽然意味着公司更受肯定，但也令我们感到压力巨大。”

　　在此之前，无论在招股说明书还是在路演中，北纬通信董事长傅乐民都表示，由于SP行业处于整顿期，未来一至两年内，北纬通信都将维持平稳增长，而不会是爆发式地扩张。“在2008年，公司如果有15%的增长，就已经令人满意了。“李韧认为。

　　“目前，我们已经新签了浙江、广东、西藏3个省区，其中广东已经开始试运营。”对于北纬通信未来的发展，李韧表示，其“移动168”业务将继续发展，“广东市场远大于其他省，所以我们预计明年'移动168'业务应有20%-30%的增长空间”。

　　与此同时，在传统SP业务上，北纬通信也有自己的算盘。根据北纬通信的招股说明书，其此次资金募集后将重点投资3G服务的应用，如移动黄页位置服务项目和3G视频流媒体互动平台项目。

　　据李韧透露，在成功上市后，北纬通信还将展开收购，以充实自身的业务线。

　　“一方面是游戏等CP内容，这方面在上市前我们已经有所接触，接下来可能加快速度;另外我们还会收购一些拥有全网业务通道及同类的企业。”李韧表示，与很多员工较少且集中一地的SP相比，北纬通信在10多个省市各有数十人的团队做本地化，全网业务很容易推广，“区域性SP一个业务每月只做得到几十万元，北纬通信如果拿过来做本地化，做几百万元甚至更高完全可能”。

　　SP冰火两重天

　　目前，整个SP行业都形势堪虞。随着信产部与运营商的整治力度加强，TOM在线、空中网、掌上灵通等纳斯达克SP上市公司业绩都不断下滑，空中网和华友世纪的市盈率都已跌至10倍左右，TOM在线更是宣布退市。

　　业内人士普遍认为，由于北纬通信的业务模式难以普遍复制，所以对于国内大多数SP来说，北纬通信成功登陆A股，只是一个向上的刺激，而不是整个SP行业生存环境转折的体现。

　　不过，在一些SP公司看来，未来仍然值得期待。“北纬通信只是做业务，就能够赶着牛市进A股，我们不但有业务，而且还有版权、有内容，应该也会有机会。“一家音乐SP负责人感慨说。

　　有SP公司负责人对记者表示，除了业务模式的特殊性外，“北纬通信的成功有很多我们需要学习的地方”，比如现在大多数SP的公司治理结构都不规范，没有长远的目标，业务模式很多都是“捞一把算一把“，快速获利但缺乏发展潜力，甚至行走在违规边缘。

　　“现在正是中国SP行业由大乱到大治的关键时间，而且3G即将发牌，相信在这个过程中，还会有更多的转型模式出现。”一位业内人士分析认为，“如何抓住这些机会，改善公司治理结构，进行业务模式转型，将是整个SP行业必须思索的问题。”